凯时体育游戏app平台公司教学中心数目位居行业前三-尊龙凯时人生就是博·「中国」官方网站

机构：东方证券

筹谋员：项雯倩/李雨琪

学大教授是个性化教辅引颈品牌。公司确立于2001 年，在个性化教辅边界深耕，终局当今领有约240 个学习中心（24H1）和3000 多名锻真金不怕火职工，障翳城市100 余座，累计教导超200 万名学员。公司实控东说念主为独创东说念主金鑫，管制层训戒丰富。

行业层面：1）双减计策下行业出清，近期教培计策预期向好。双减计策落地以来，终局当今（2024 年12 月）约95%的机构退出市集。2 月《校外培训管制条例》征求主见稿，本领适度放开并搞定扩点位问题，有望带来收入增长。两会《2024 年政府责任答复》将科教兴国位列2024 年政府责任任务第二条属目讲明。咱们合计教培计策徐徐预期踏实下，存量玩产品备收入事迹+估值全面提高的本色条目。

2）行业龙头（如新东方、好改日）在受到双减冲击后，积极诊治主义，发展新业务，在供需相配变化的市集下，依靠本身研发上风+组织架构诊治，优先在新的市集下走出新的教培旅途。收入事迹层面，经验约一年半-两年本领诊治，咱们能看到龙头公司收入逐季度彰着回暖，展望盈利智商跟着行业竞争神态优化也在抓续朝上，咱们看好行业发展。

3）工作教授：职教体系利好计策箝制出台，改日市集空间广博。

看点：公司是个性化教授边界龙头，改日有望肃穆发展。公司教学中心数目位居行业前三，宇宙性布局口碑好、闻明度高，探究到个性化教授行业壁垒，这些将有助于改日进一步彭胀和绽开市集空间。传统高中教培：以线下教学为主，障翳主要一、二线城市。

当今有锻真金不怕火3000 余东说念主（2017 年超8000 东说念主），学习中心约240 所（双减前532 家），咱们合计跟着行业回暖，公司锻真金不怕火东说念主数和网点彭胀，改日传统强势高中教培有望肃穆。

全日制学习：公司当今领有30 多家全日制教授基地，并打造五所全日制详细性学校。

新增长点：工作教授安妥行业发展趋势布局，有望绽开第二增长弧线。2022 年8 月末，公司晓示建设全资工作教授平台公司，终局2024 年8 月末，已完成7 所职校收购，跟着改日职教学校持续完成收购并表，咱们合计公司职教板块有望绽开第二增长弧线。

公司事迹抓续改善，改日老本用度优化空间大，看好盈利智商提高。1）公司24Q1-Q3杀青收入22.5 亿元（yoy+25%）/归母净利润1.76 亿元（yoy+50%）。用度方面，公司24Q1-Q3 利息用度3648 万，跟着公司借款偿还财务用度存在优化空间。2）改日在公司锻真金不怕火产能运用率提高、课程价钱提高、及限制效应作用下，公司利润率也有较大朝上空间，看好公司计较抓续朝上。

咱们预测公司2024-2026 年每股收益为1.76/2.25/2.76 元。采选可比公司估值法，笔据可比公司25 年诊治后PE 为24x，公司25 年每股收益为2.25 元，对应公司方案价54.00元，初次障翳赐与“买入”评级。

风险提醒：行业监管计策风险，宏不雅经济波动，行业竞争加重，商誉减值风险等

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